中国経済は更なる試練へ

中国経済は減速しており、そのペースは予想を上回っています。足もと、不動産セクターや信託セクターでネガティブなニュースが相次いでいることから、世界第2位の経済大国である中国経済が更なる低迷に直面する可能性もあります。経済の下振れリスクは高まっており、製造業部門や労働市場における景況感の悪化や苦境の中で、負の連鎖が生じる恐れがあります。

景気を下支えするため、中国人民銀行は8月21日に政策金利を引き下げましたが、今後数週間から数ヵ月の間に、追加的な金融緩和が行われると期待されています。しかし、需要不足で銀行融資が落ち込んでいるため、緩和策にどれほど効果があるかは不透明です。

財政面では、当局の景気刺激策がこれまでのところ小出しであるため、このペースが変わらなければ個人消費や企業の信頼感を回復させるのに時間を要しそうです。経済を長期で持続可能な軌道に乗せるという目標を踏まえると、中国政府は2015年から2016年にかけて行ったような「ビッグバン」型の景気刺激策には今のところ消極的なようです。しかし、このまま課題が深まれば、中国当局の決意が試されることとなるでしょう。

仮に2023年に中国の民間不動産開発業者の間でデフォルトが多発したとしても、中国のシステミックな金融危機のリスクは低いと思われます。2017年以降、中国政府が過剰債務の積み上がりに対し金融デレバレッジを推進する中で、中国の銀行は着々とバランスシートの健全化を図って来ました。

加えて、信託商品などの高リスクのシャドーバンキング（非銀行金融、ノンバンク）の重要性は、5年前よりも相対的に小さくなっています。シャドーバンキングを封じ込め、正規の資金調達ルートへ誘導するための規制が相次いで整備されています。しかし、金融セクターの主要なリスクは、依然として金融システムの周縁部に多く残されており、適時の規制介入によって解決される可能性があります。

このような背景から、個人や企業の間で金融セクターに対する信頼が失われ、他のセクターにも波及するリスクや、不動産セクターの動向を引き続き注視することが重要だと考えます。

これまでのところ、中国経済の減速に直面しても新興国経済は底堅さを示しています。グリーン・エネルギーやインフラ整備といった構造的な移行が進む中で、コモディティ需要は世界的に底堅さを保っています。今後は、中国経済の影響を最も受けやすい、コモディティ輸出国や製造業が主力のアジアの国の動向に注意が必要であると考えています。

当社はグローバル・リサーチ・プラットフォームを活用し、市場やセクターを横断して投資機会とリスクを見極める、慎重な運用プロセスを継続します。長期投資家として、ボラティリティが高い局面こそ忍耐強い投資家に報いることができると考え、引き続き個別銘柄のボトムアップによるリサーチに基づいて最良のパフォーマンスを提供することを目指します。