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Von  Nikolaj Schmidt
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Der Weg vom Abschwung zur Erholung

Die Welt befindet sich im Übergang zu einem produktionsgetriebenen Wachstum.

November 2024, On the Horizon -

Die globale Wirtschaft könnte in den ersten Monaten 2025 langsamer wachsen, wenn schwächere Konjunkturdaten aus China den Rest der Welt belasten. Die gute Nachricht ist, dass sich die Zentralbanken – allen voran die Europäische Zentralbank (EZB) – in einer guten Position befinden, um mit Zinssenkungen rasch darauf zu reagieren. Eine produktionsgetriebene Erholung in der zweiten Jahreshälfte ist sehr wahrscheinlich, auch wenn der genaue Zeitpunkt eines solchen Aufschwungs schwer vorherzusagen ist.

Die Geldpolitik ist seit 2022 restriktiv. Bislang wurde dies jedoch durch die anhaltenden positiven Auswirkungen einer großzügigen Fiskalunterstützung ausgeglichen. Das bedeutet zweierlei: Erstens waren die Folgen der Zinserhöhungen nicht so verheerend, wie sie es in der Vergangenheit hätten sein können, und zweitens konnten die Zentralbanken die Zinsen stärker anheben, als es zu Beginn des Straffungszyklus für möglich gehalten wurde. Die Rahmenbedingungen ändern sich jedoch, und da der fiskalische Rückenwind nachlässt, machen sich die Auswirkungen dieser Zinserhöhungen nun weltweit bemerkbar – und werden dies auch in den ersten Monaten 2025 tun.

Trotz Chinas jüngster Konjunkturspritze bleibt die makroökonomische Lage dort unsicher. Ein Abschwung in China wird Auswirkungen auf den Rest der Welt haben, dabei aber nicht alle Regionen gleichermaßen treffen. So ist beispielsweise Europa relativ abhängig von den Exporten des verarbeitenden Gewerbes und dürfte daher von einem Wachstumseinbruch in China auch stärker betroffen sein als die USA.

Erholung beschleunigt Übergang zu produktionsgetriebenem Wachstum

Hohe Zinsen ermöglichen es der EZB, die Geldpolitik zügig zu lockern – und genau das wird sie unseres Erachtens auch tun. Sobald die Zinsen in Europa spürbar sinken, dürfte der Wachstumseffekt schnell sichtbar werden, da dann die europäischen Haushalte, die seit der Corona-Pandemie hohe Ersparnisse angehäuft haben, vermutlich wieder mehr Geld ausgeben werden. Mit etwas Glück könnten sich die Aussichten für die Region weiter aufhellen, sollte es im Russland-Ukraine-Konflikt eine Entspannung geben.

Wenn die Erholung kommt, dürfte sie den laufenden Übergang zu einem produktionsbasierten Wachstum beschleunigen, das seit Jahren hinter dem Wachstum im Dienstleistungssektor zurückbleibt (Abbildung 1). Wir glauben, dass es drei Haupttreiber dafür geben wird: erstens die Auflösung des Nachfragestaus beim zinssensiblen Warenkonsum, zweitens steigende Infrastrukturausgaben, um dem weltweiten Vorstoß in Richtung erneuerbare Energien und dem Aufstieg der generativen künstlichen Intelligenz gerecht zu werden, und drittens der wachsende Trend, dass Unternehmen ihre Produktionsstandorte in „freundlichere“ Länder verlagern, um die Lieferkettenprobleme zu entschärfen.

Das vom industriellen Sektor getragene Wachstum ist bereit für ein Comeback

(Abb. 1) In den letzten 14 Jahren lag sie meist hinter den Dienstleistungen zurück.
It has lagged services for most of the past 14 years

Stand: 31. Oktober 2024.
Quelle: Copyright © 2024, Markit Economics Limited, jetzt Teil von S&P Global. Alle Rechte vorbehalten und alle geistigen Eigentumsrechte verbleiben bei S&P Global.

Investitionsschub wird internationale Märkte beflügeln

Allen diesen Faktoren ist gemeinsam, dass sie eine erhebliche Kapitalzufuhr erfordern. Sektoren wie Industrie, Energie und Grundstoffe, die Lösungen bereitstellen, könnten in den nächsten Jahren massive Investitionen in physische Vermögenswerte anziehen.

All dies sind Entwicklungen, die sich über mehrere Jahre erstrecken. Aber ihre Auswirkungen auf die Weltwirtschaft dürften sich bereits 2025 – vor allem in der zweiten Jahreshälfte – zeigen. Zu diesem Zeitpunkt gehen wir davon aus, dass die geldpolitische Lockerung einen weltweiten Aufschwung ausgelöst hat, der allerdings in den einzelnen Regionen unterschiedlich und durch eine Verlagerung vom Dienstleistungssektor zum verarbeitenden Gewerbe gekennzeichnet ist.

Wichtigste Erkenntnis
Eine Erholung im zweiten Halbjahr 2025 dürfte den Übergang zu einem produktionsgetriebenen Wachstum beschleunigen.

 

Nikolaj Schmidt Chief Global Economist

Nikolaj Schmidt ist Chief International Economist in der Fixed Income Division von T. Rowe Price. 
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