Ertragschancen in Hochzinsanleihen, Bankkrediten und Schwellenländern finden

Obwohl die US-Notenbank (Fed) im September ihren Lockerungszyklus eingeleitet hat, könnten die Renditen steigen, wenn die Zinssenkungen hinter den Markterwartungen zurückbleiben. Hochzinsanleihen und Bankkredite haben unter den festverzinslichen Segmenten weiterhin das größte Potenzial, im Jahr 2025 bedeutendes Einkommen zu generieren, während Schwellenländeranleihen ebenfalls solide Ertragschancen bieten.

Erwarten Sie etwas höhere Kreditspreads

Wir rechnen mit anhaltender Volatilität nach der US-Präsidentschaftswahl, sodass sich die Kreditspreads¹ von den ungewöhnlich engen Niveaus, die über weite Strecken dieses Jahres zu beobachten waren, ausweiten dürften. Infolgedessen würden die Gesamtrenditen in Segmenten mit Kreditrisiko auch dann attraktiv bleiben, wenn die Renditen hochwertiger Staatsanleihen aufgrund der Zinssenkungen der Fed und anderer globaler Zentralbanken nachgeben.

Allerdings rechne ich in den nächsten zwölf Monaten nicht mit einer globalen Rezession. Die Spread-Ausweitung dürfte daher relativ moderat ausfallen, da die niedrigeren Zinsen und Energiepreise das Konsum- und Wirtschaftswachstum weiter stützen. Im Jahr 2025 könnten sich die Kreditspreads erneut verengen, sobald die Unsicherheit nachlässt und die Anleger Vertrauen in die Wirtschaftslage fassen.

Bankkredite und Hochzinsanleihen bieten die besten Voraussetzungen für Erträge

Die Non-Investment-Grade-Segmente – sprich Hochzinsanleihen und Bank Loans – bieten unseres Erachtens die besten Voraussetzungen, um 2025 Einkommen zu generieren. Dabei gehen wir davon aus, dass Kredite wegen ihrer variablen Verzinsung besser abschneiden werden als Hochzinsanleihen, wenn der Lockerungszyklus der Fed weniger großzügig als erwartet ausfällt und die Renditen steigen. Kredite sind in der Kapitalstruktur höher angesiedelt als Anleihen, was sie stabiler macht (wobei sie aber auch weniger liquide sind). Zudem sind Bank Loans weniger den Schwankungen der Energiepreise ausgesetzt als Anleihen ohne Investment-Grade-Rating.

„... Hochzinsanleihen und Bankkredite ... bieten unseres Erachtens die besten Voraussetzungen, um 2025 Einkommen zu generieren.”

Hochzinsanleihen können ebenfalls attraktive Erträge abwerfen, aber entscheidend sind hier eine gründliche Analyse und gezielte Auswahl. Wenn die kurzfristigen Zinsen sinken und die Renditekurven dadurch steiler werden, könnten Non-Investment-Grade-Anleihen tatsächlich eine bessere Ertragsquelle sein als variabel verzinste Kredite.

Unternehmensanleihen mit der niedrigsten Bonität im Investment-Grade-Universum (BBB auf der Skala von S&P Global Ratings) könnten aufgrund ihrer hohen Kreditspreads im Vergleich zu anderen Investment-Grade-Emissionen ebenfalls solide Erträge erzielen.

Schwellenländeranleihen dürften von positivem Wachstum profitieren

Darüber hinaus ist zu erwarten, dass Unternehmens- und Staatsanleihen der Schwellenländer von einem günstigen Wachstumsumfeld in den Entwicklungsländern profitieren, wo sich viele Zentralbanken schon mitten in ihrem Zinssenkungszyklus befinden. Die Schwellenländer sind auch gut positioniert, um ein höheres Wachstum zu erzielen als zum Beispiel die entwickelten Märkte in Europa. Die Bonität von Schwellenländer-Unternehmensanleihen hat sich dabei in den letzten Jahren stetig verbessert.

Das globale Wachstum könnte positiv überraschen. In diesem Szenario würden die Märkte wahrscheinlich Zinserhöhungen zur Bekämpfung der Inflation einpreisen, was eine steilere Renditekurve zur Folge hätte, da die mittel- bis längerfristigen Renditen steigen. Das Risiko einer wieder aufflammenden Inflation ist hoch genug, um eine kleine Allokation in inflationsgeschützte Anleihen wie Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) in einem diversifizierte Portfolio zu erwägen.

Wichtigste Erkenntnis
Die Non‑Investment‑Grade-Segmente und Schwellenländeranleihen bieten attraktive Renditechancen, selbst wenn die Renditen von Staatsanleihen sinken.

Divergent monetary policy is today’s global fixed income reality

As of September 30, 2024.
Country classifications in the chart are in line with IMF groupings as of reporting date.
Sources: IMF, CB Rates. Analysis by T. Rowe Price.
For illustrative purposes only.
These represent estimates of where the stated countries are in their monetary policy cycle. Actual future outcomes may differ materially.

Kenneth A. Orchard Head of International Fixed Income

Kenneth Orchard ist Head of International Fixed Income. Er ist Portfolio Manager der Global Multi-Sector Bond Strategie und der Diversified Income Bond Strategie sowie Co-Portfolio Manager der International Bond Strategie. Darüber hinaus ist er Mitglied im Fixed Income Steering Committee, Co-Vorsitzender der Fixed Income Sector Strategy Advisory Group und Mitglied in den europäischen und britischen Asset Allocation Committees.

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¹Der Kreditspread zeigt die zusätzliche Rendite an, die Anleger für das Halten einer Anleihe mit Kreditrisiko im Vergleich zu einer qualitativ hochwertigen Staatsanleihe mit ähnlicher Laufzeit verlangen.

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