Dicembre 2021 / OBBLIGAZIONARI
La tabella di marcia 2022 per investire nel credito
Orientarsi nel ciclo del credito e nello scenario futuro
Punti essenziali
- I fondamentali del credito lungo l’arco societario high yield e investment grade sono nel complesso solidi, sia nei mercati sviluppati che in quelli emergenti.
- Complessivamente, siamo convintamente positivi sul versante high yield, neutrali sull’investment grade e piuttosto negativi sul lato dei mercati emergenti.
- In ambito high yield, intravvediamo un notevole valore nel mercato dei leveraged loan, e in alcune aree quali i titoli obbligazionari obbligatoriamente convertibili e i prestiti su pegno di secondo grado.
- Sempre nell’high yield, ci aspettiamo di osservare un trend che porterà le “rising star” nella categoria investment grade, di conseguenza l’abilità nel prevedere le revisioni al rialzo dei rating sarà il tema cruciale del 2022.
- Nell’investment grade, in un contesto segnato dai timori legati all’inflazione, dai rendimenti in crescita e dalla prospettiva del tapering delle banche centrali, la proporzione di debito a rendimento negativo è minore rispetto a quanto registrato 12 mesi fa. Il punto da chiarire è se tutto ciò modificherà il comportamento degli investitori.
- Per gli investitori dell’investment grade, le problematiche legate alle catene di fornitura dei semiconduttori, soprattutto nel settore automobilistico, rappresentano un tema cruciale. Siamo dell’avviso che tali criticità permarranno nel 2022, tuttavia riteniamo che la sfida madre sul fronte della qualità del credito sarà la transizione verso i veicoli elettrici.
- Sebbene i fondamentali societari dei mercati emergenti (EM) siano nel complesso floridi, le valutazioni elevate e numerosi fattori di criticità ci spingono su posizionamenti sostanzialmente neutrali su questa asset class. In tema di credito asiatico, le difficoltà del colosso Evergrande hanno zavorrato il sentiment nei confronti dell’high yield cinese, mentre il settore investment grade si è rivelato resiliente. Nel resto dell’universo EM, le incertezze politiche e di linee programmatiche continuano a pesare sull’Europa centrale e orientale, sul Medio Oriente e in Africa (CEEMEA) e sulle regioni dell’America Latina.
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Justin Gerbereux è Global Head of Credit Research della divisione Fixed Income. È entrato in T. Rowe Price nel 2003 e da allora ha lavorato come analista del credito, portfolio manager associato, portfolio manager e leader del team del credito ad alto rendimento.
