Possono i più piccoli essere i più forti?

I titoli small-cap hanno guidato il mercato da metà ottobre. In effetti, novembre, con rendimenti quasi a due cifre, è stato il quarto miglior mese per le azioni delle small cap dal 1926. Inoltre hanno superato le loro controparti più grandi di circa 300 punti base. Si tratta quindi di un cambiamento di rotta per le small cap? Non lo sappiamo con certezza, ma Tim Murray, il nostro capital market strategist, ha recentemente osservato che ci sono molti elementi che fanno ben sperare per le small cap in vista del 2025. E Matt Mahon, il nostro portfolio manager, concorda ampiamente con i suoi punti.
Tra gli aspetti più positivi per le azioni small-cap c'è l'M&A. Poiché il 90% delle società acquisite negli Stati Uniti sono storicamente piccole imprese, questo è un dato positivo. Anche il 2024 è stato molto forte, con un numero quasi record di transazioni concluse. Ci sono ragioni economiche per questo, indipendentemente da ciò che è accaduto a Washington. Le grandi aziende hanno bisogno di crescita e le piccole aziende spesso la forniscono.
E le loro valutazioni sono davvero interessanti rispetto alle loro controparti più grandi. Si tratta quindi di una buona opportunità di crescita per una grande azienda. Una prospettiva più favorevole da parte della Federal Trade Commission potrebbe far proseguire questa tendenza anche negli anni a venire.
Se la nuova amministrazione di Washington dovesse mantenere le sue proposte di riduzione della regolamentazione, le piccole imprese ne beneficerebbero più delle grandi; infatti, il costo della messa a norma per queste ultime è un onere maggiore rispetto a quello che grava sulle loro controparti più grandi. Infine, l'ottimismo delle piccole imprese è in crescita. In effetti, la lettura più recente mostra il più grande salto in oltre 30 anni. Questo probabilmente libererà una domanda economica repressa e forse alimenterà la crescita in vista del 2025 e oltre.
Nel nostro settore, quindi, non ci sono opportunità senza rischi. I rischi maggiori che vediamo oggi sono l'inflazione e la Fed. È probabile che l'inflazione si fermi sulla sua curva discendente o che torni a salire, dato l'impatto che potrebbero avere sia i dazi che le eventuali mosse sull'immigrazione. Detto questo, in passato l'inflazione non è stata necessariamente un problema per le small cap come temono molti investitori.
In effetti, negli anni '70, il periodo più inflazionistico a memoria d'uomo, i titoli delle small cap erano i leader del mercato. Inoltre, è probabile che la Fed assuma un tono più cauto nei confronti del suo prossimo programma di rialzo dei tassi d'interesse. Il mercato prevede già una riduzione dei tagli rispetto al passato. Se siete un'azienda che ha bisogno di un rifinanziamento, questo sarà un problema. Tuttavia, il nostro portafoglio ha generalmente bilanci migliori e meno rischi di rifinanziamento. Ci sentiamo piuttosto fiduciosi con il nostro portafoglio, ma siamo un po' più scettici riguardo all'impatto generale sui titoli small-cap.
Questo evidenzia l'importanza di essere selettivi negli investimenti nelle small cap. È sempre importante, ma probabilmente non lo sarà mai come dal 2025 in poi. Non è detto che Trump 2.0 sia una ripresa diretta di Trump 1.0. Stiamo quindi riflettendo molto attentamente sulle opportunità e sulle conseguenze o sui rischi in essere. E Matt lavora a fianco degli analisti per trovare le idee migliori, con uno sguardo a 3-5 anni, come facciamo sempre.
Non vediamo l’ora di approfondire l'argomento nei prossimi mesi.

Da qualche tempo le valutazioni delle small cap sono relativamente interessanti rispetto a quelle delle large cap.

Ma la valutazione da sola non è un catalizzatore per la sovraperformance. È necessaria la valutazione, ma anche i fondamentali.Negli anni abbiamo assistito a un'inflessione nei fondamentali delle small-cap, con il miglioramento di settori come l'industria e il settore dell'energia rispetto al passato.

Questi fondamentali in evoluzione sostengono molte delle società più piccole e, in aggregato, favoriranno gli utili delle small-cap rispetto ai loro colleghi a grande capitalizzazione, fornendo un vento di coda ai fondamentali di queste aziende.

Oggi troviamo opportunità interessanti nel settore energetico, a causa del calo della produttività energetica, la rivoluzione dello scisto sta creando la necessità di maggiori investimenti nell'industria energetica e nei fornitori che contribuiscono a contrastare il calo della produttività.Inoltre, stiamo trovando interessanti aree di opportunità nel settore healthcare, in quanto la prossima generazione di medicina si sta affermando in alcune delle aziende più innovative che stanno guidando questo cambiamento.

Stiamo assistendo a una biforcazione estrema in cui alcune parti di un determinato settore stanno ottenendo ottimi risultati, come nel caso delle aziende di AI all'interno dell'universo dei semiconduttori.

Ma all'interno dei semiconduttori, ci sono anche parti che stanno vivendo volumi profondamente recessivi, come l'analogico, i microcontrollori e i diodi.