Der Nutzen eines diversifizierten, ertragsorientierten Multi-Sektor-Ansatzes für Anleiheanlagen

Die vergangenen Monate haben verdeutlicht, wie schnell sich das Anlageumfeld für Investoren an den Anleihemärkten ändern kann. Nach einer starken Rally verzeichneten globale Anleihen zu Beginn des Jahres 2024 Kursrückschläge, da die Hoffnung auf bis zu sechs Zinssenkungen der US-Notenbank (Fed) nachließ. Sie erholten sich etwas, als sich abzeichnete, dass die Fed im Juni mit Zinssenkungen beginnen könnte. Doch als Zentralbankvertreter darauf hinwiesen, dass sich der Zeitplan für die Lockerung der Geldpolitik angesichts des robusten Wachstums und der hartnäckigen Inflation in den USA verzögern könnte, gaben die Anleihekurse erneut nach. Auch in Zukunft dürften die veröffentlichten Wirtschaftsdaten die Marktstimmung beeinflussen und Kursschwankungen an den Finanzmärkten auslösen.

Doch wie ein Blick hinter die Gesamtergebnisse zeigt, sind die Renditen der verschiedenen Segmente der Anleihemärkte seit Jahresbeginn alles andere als homogen. Während erstklassige Staatsanleihen und Unternehmensanleihen abwärts tendierten, verzeichneten hochverzinsliche Unternehmensanleihen Gewinne. Auch auf US-Dollar lautende Anleihen von Schwellenländern entwickelten sich positiv, da sich die Kreditspreads deutlich verengten. Solche Unterschiede in der Sektorperformance sind auch über längere Zeiträume zu beobachten (Abbildung 1), wobei Veränderungen der Marktbedingungen unterschiedlichen Anleihesektoren zugutekommen.

Unserer Ansicht nach unterstreichen diese Divergenzen ­– neben der Erwartung anhaltender Marktschwankungen – die Bedeutung einer weltweit diversifizierten Allokation an den Anleihemärkten. Anlagen in verschiedenen Fixed-Income-Marktsektoren können Investoren aus unserer Sicht helfen, stabilere Renditen zu erwirtschaften und gleichzeitig die Volatilität zu verringern. Kenneth Orchard und Vincent Chung, die die Diversified Income Bond Strategy von T. Rowe Price verwalten, erläutern die Aussichten dieses Ansatzes.

Was sind die wichtigsten Merkmale der Diversified Income Bond Strategy?

Kenneth Orchard: Die Diversified Income Bond Strategy ist eine aktiv verwaltete, weltweit flexibel investierende Core-Anleihestrategie mit dem Ziel, den Anlegern ähnliche Renditen wie Hochzinsanleihen zu bieten – und dies mit einem Risikoniveau wie bei Investment-Grade-Papieren. (Abbildung 2). Zu diesem Zweck nutzen wir die gesamte Breite und Tiefe der Fixed-Income-Ressourcen von T. Rowe Price Associates, Inc. (TRPA) und integrieren die besten ertragsorientierten Anlageideen unserer globalen Research-Plattform in ein einziges hochwertiges Portfolio.

Wir können flexibel in das gesamte Universum festverzinslicher Wertpapiere investieren, das mehr als 15 wichtige Fixed-Income-Marktsektoren, 80 Länder und 40 Währungen umfasst. Auf diese Weise sind wir in der Lage, die attraktivsten Anlagechancen zu identifizieren. Wir sind überzeugt, dass uns diese Erschließung der weltweiten Anlagechancen an den Anleihemärkten ermöglicht, höhere Renditen und bessere risikobereinigte Erträge anzustreben.

Darüber hinaus kann die Strategie dank der Diversifizierung der Rendite- und Ertragsquellen in mehreren renditestarken Marktsektoren verschiedene Arten von Risiken eingehen, die möglicherweise nicht miteinander verknüpft oder sogar negativ korreliert sind. Dies trägt dazu bei, die Gesamtvolatilität des Portfolios zu verringern und es besser auf die Erzielung beständiger langfristiger Renditen auszurichten.

Welche Lösung bietet diese Strategie den Anlegern? Für wen ist die Strategie geeignet?

Kenneth Orchard: Die Diversified Income Bond Strategy bietet Anlegern mit Anleiheallokationen eine Lösung aus einer Hand. Wir streben nicht nur ein diversifiziertes Engagement im gesamten Chancenspektrum der globalen Anleihemärkte an, sondern nehmen auch taktische Anpassungen an den Engagements in den einzelnen Marktsektoren, den Durations- und den Währungspositionen vor. Dabei stützen wir uns auf die Erkenntnisse aus unserer Research-Plattform im Hinblick auf Marktentwicklungen, Bewertungen und die jeweilige Phase im Konjunkturzyklus, um nur einige Beispiele zu nennen. Dank dieses flexiblen Verfahrens müssen sich die Anleger keine Gedanken mehr darüber machen, welche Wertpapiere sie kaufen oder wann sie Positionen umschichten sollten.

Daher ist die Strategie aus unserer Sicht für alle Arten von Investoren gut geeignet. Sie kann insbesondere für Anleger von Nutzen sein, die beständige Ertragsströme anstreben, gleichzeitig aber umsichtig agieren und übermäßige Risiken vermeiden wollen. Stabilere potenzielle Erträge können zudem in Stressphasen am Markt als Puffer dienen.

Was ist das Besondere am Ansatz von T. Rowe Price?

Vincent Chung: Eines der wesentlichen Differenzierungsmerkmale der Strategie ist ihr globaler Charakter. Dadurch unterscheidet sie sich von anderen Fixed-Income-Lösungen, die möglicherweise stärker auf spezifische Marktsektoren ausgerichtet sind, beispielsweise US-amerikanische Kernanleihen oder verbriefte Kredite. Wir ziehen es dagegen vor, den Fokus nicht auf bestimmte Regionen oder Segmente zu richten, um Konzentrationen in einem einzelnen Segment oder Zinszyklus zu vermeiden. Stattdessen nutzen wir das gesamte weltweite Chancenspektrum bei Staats- und Unternehmensanleihen sowie verbrieften Schuldtiteln, einschließlich Investment-Grade- und Hochzinsanleihen aus Industrie- und Schwellenländern. Wir können auch in Titel außerhalb der traditionellen Marktsektoren investieren, darunter Mortgage-Backed Securities und Wandelanleihen.

Wir halten den Zugang zu einem derart breiten Fixed-Income-Anlageuniversum für entscheidend, da der Strategie dadurch mehr Marktsektoren, Emittenten und Zinsrisikopositionen zur Verfügung stehen. So können wir geografisch und sektoral diversifizierte Quellen für Gesamtrenditen und laufende Erträge nutzen (Abbildung 3). Zudem profitieren wir auf diese Weise von einer Vielzahl von Risikoprämien. Unsere Portfolios sind im Hinblick auf Durations-, Währungs-, Kredit-, Schwellenländer- sowie strukturierte und Liquiditätsrisiken weltweit gut diversifiziert und somit keinem dieser Faktoren übermäßig ausgesetzt. Dank dieser Kombination kann die Strategie attraktive Rendite- und Ertragschancen nutzen – und dies bei einer geringeren Volatilität.

Natürlich beruht die Effektivität unseres Ansatzes in erster Linie auf unserer Expertise bei der Auswahl der einzelnen Wertpapiere und Marktsektoren, die sich auf unsere umfangreichen globalen Research-Ressourcen stützt. Unsere erfahrenen Fixed-Income-Portfoliomanager werden von spezialisierten Kredit- und Staatsanleiheanalysten unterstützt, die alle wichtigen Marktsektoren abdecken. Was uns zudem auszeichnet, ist eine Kultur der Zusammenarbeit über verschiedene Anlageklassen hinweg. Unsere Fixed-Income-Analysten arbeiten oft eng mit ihren Kollegen aus dem Aktienbereich zusammen, tauschen sich dabei über Fundamentalanalysen aus und nehmen gemeinsam an Treffen mit Unternehmen teil. Dank dieser engen Beziehung erhalten sie Zugang zu Fundamentaldaten von Unternehmen, die Kreditanalysten in der Regel nicht zur Verfügung stehen.

Wie identifizieren Sie Anlagechancen und wie legen Sie die Allokationen in den einzelnen Marktsektoren fest? Verfolgen Sie einen Top-Down- oder einen Bottom-Up -Ansatz?

Vincent Chung: Beim Management der Strategie verfolgen wir einen ganzheitlichen Ansatz, bei dem wir makroökonomische Top-Down-Einschätzungen mit Bottom-Up-Fundamentalanalysen kombinieren. Ziel ist es, ein optimales Fixed-Income-Portfolio aufzubauen, das sich auf die besten Anlageideen unserer gesamten Research-Plattform stützt.

Kenneth Orchard und ich haben die oberste Aufsicht über die Diversified Income Bond Strategy. Wir sind dafür verantwortlich, Zielwerte für die Sektorallokation festzulegen und Entscheidungen über die Positionierung hinsichtlich der globalen Zins- und Währungsrisiken zu treffen. Zudem arbeiten wir mit einem Team von erfahrenen Sektor-Portfoliomanagern zusammen, die alle Experten in ihren jeweiligen Marktbereichen sind. Gemeinsam mit ihren jeweiligen Teams von Kreditanalysten und Händlern erarbeiten die Sektor-Portfoliomanager Ideen mit hohem Überzeugungsgrad für die Titelauswahl.

Unsere Kreditanalysten führen Bottom-up-, Fundamental-, technische und Relative-Value-Analysen für die von ihnen beobachteten Wertpapiere durch und beurteilen dabei auch ESG-Faktoren (Umwelt, Soziales und Unternehmensführung).¹ Ihre Empfehlungen, ausgedrückt durch interne Kreditratings und Conviction-Scores, tragen entscheidend dazu bei, dass wir vielversprechende Anlagechancen ausfindig machen und gleichzeitig Probleme durch eine Verschlechterung der Fundamentaldaten vermeiden.

Wie beurteilen Sie die Aussichten für den Rest des Jahres 2024? Wie könnte die Diversified Income Bond Strategy im aktuellen Umfeld Mehrwert für Anleger generieren?

Kenneth Orchard: Durch die anhaltende Sonderstellung der US-Wirtschaft im Vergleich zum Rest der Welt erhöht sich die Wahrscheinlichkeit dafür, dass sich die Geldpolitik der großen Zentralbanken künftig unterschiedlich entwickelt. Unserer Ansicht nach könnte dies Fixed-Income-Anlegern eine günstige Gelegenheit bieten, ihr Engagement in globalen Anleihen zu verstärken. Dieser Marktsektor ist möglicherweise gut positioniert, um von sinkenden Zinsen außerhalb der USA zu profitieren (Abbildung 4).

Unterdessen bleiben die Gesamtrenditen attraktiv, und die Verbesserung des makroökonomischen Umfelds dürfte Risikoanlagen weiterhin Unterstützung bieten. Die Kreditspreads haben sich jedoch erheblich verengt und bieten daher im Fall einer plötzlichen Verschlechterung der Konjunkturbedingungen nur noch eine begrenzte Pufferwirkung. Dies unterstreicht, wie wichtig es ist, zur Steuerung der Abwärtsrisiken einen selektiven und diversifizierten Ansatz zu verfolgen.

Der aktive Managementstil und die robuste Risikokontrolle der Diversified Income Bond Strategy von T. Rowe Price tragen letztlich dazu bei, die Volatilität über verschiedene Marktzyklen hinweg zu minimieren. Wir können unsere Risikopositionen, Absicherungen und Liquiditätsbestände anpassen und sind in der Lage, defensivere oder opportunistischere Positionen aufzubauen, wenn sich die Marktbedingungen ändern. Diese Flexibilität trägt dazu bei, dass die Strategie ihr Leistungsversprechen erfüllt: Anlegern ein geringeres Maß an Marktvolatilität zu bieten und dennoch beständige Renditen und Erträge anzustreben.