Januar 2021 / MULTI-ASSET SOLUTIONS
Welche Chancen bringt der Aufschwung?
Der kurvenreiche Weg zurück in die Normalität
Die wichtigsten Punkte
- Im nächsten Jahr dürfte es entscheidend darauf ankommen, wie schnell es gelingt, mit Impfstoffen die Ausbreitung des Coronavirus einzudämmen und die Weltwirtschaft wieder auf Spur zu bringen.
- Eine globale Erholung dürfte das Spektrum an Anlagechancen erweitern und eine Rotation in Regionen und Segmente auslösen, die stärker auf den Konjunkturzyklus ausgerichtet sind.
- Nach der Pandemie werden sich Verbraucher, Unternehmen und Volkswirtschaften neu orientieren, was Gewinner, aber auch Verlierer hervorbringen wird.
Die Finanzmärkte blicken optimistisch in das neue Jahr und sehen Licht am Ende des Tunnels, beflügelt durch schnelle Fortschritte bei der Entwicklung von COVID-19-Impfstoffen. Die extreme Euphorie der Anleger hat viele Märkte bereits auf rekordhohe Kurse und Bewertungen getrieben und eine Rotation in relativ zyklische Aktien ausgelöst, die zurzeit relativ günstig zu haben sind. Wir gehen davon aus, dass 2021 eher ein Jahr der Umkehr sein wird als ein Jahr der Dynamik, weshalb es entscheidend auf eine breite Diversifizierung ankommt.
Wiedereröffnung der Wirtschaft als Katalysator für die globale Nachfrage
Die hohe Impfstoffwirksamkeit gibt Anlass zur Hoffnung auf einen Aufschwung im Jahr 2021. Zunächst einmal stehen die globalen Volkswirtschaften allerdings vor immensen logistischen Herausforderungen bei der Verteilung der Impfstoffe. Gleichzeitig schicken viele Länder aus Angst vor neuen Infektionswellen die Menschen und Unternehmen wieder in einen verschärften Lockdown. Der Weg hin zu einer globalen Immunisierung bis zum Frühjahr wird sich voraussichtlich uneinheitlich gestalten. Denn in verschiedenen Teilen der Welt könnten die Möglichkeiten zur Krisenbewältigung und Stützung der Wirtschaft allmählich erschöpft sein, was in vielen Ländern auf kurze Sicht eine erhöhte Volatilität erwarten lässt. Auch wenn der Weg holprig sein mag, dürfte sich die Erholung fortsetzen, sobald eine breite Immunisierung der Bevölkerung erfolgt, die Unternehmen ihren Betrieb wieder hochfahren und sich der globale Nachfragestau auflöst.
Ein günstigeres Wirtschaftsumfeld, gestützt durch die Fortsetzung der ultralockeren Geldpolitik, bringt auf dem Weg zur „Erholung von COVID-19“ gleichermaßen Chancen wie Risiken mit sich. Wir glauben, dass das Umfeld für Risikoassets wie Aktien und Unternehmensanleihen günstig sein wird, gestützt auf steigende Wachstums- und Gewinnpotenziale, die einem relativ breiten Spektrum an Assetklassen und Sektoren zugutekommen sollten. Volkswirtschaften und Sektoren, die relativ stark abhängig vom Konjunkturzyklus sind, dürften sich dabei besser entwickeln als nichtzyklische. Wir glauben, dass die Anleger jedoch zunächst vorsichtig vorgehen und jene Marktsegmente meiden werden, die durch die Entwicklungen nach der Pandemie unter Druck geraten könnten, weshalb eine sorgfältige Selektion entscheidend sein wird.
Eine Erholung der Wachstumsaussichten könnte zugleich die Langfristzinsen nach oben treiben, wodurch nominale US-Treasuries und andere bonitätsstarke globale Staatsanleihen für eine Diversifizierung unattraktiv werden. Daher dürften die Anleger in höher rentierende Segmente, inflationsgebundene Wertpapiere und andere Assets mit geringerer Zinssensitivität ausweichen. Obwohl die Bewertungen zu Beginn 2021 relativ geringe Aufwärtspotenziale zu haben scheinen, finden wir am gesamten Marktspektrum nach wie vor Anlagechancen, die relativ gesehen attraktiv bewertet sind, vor allem bei Titeln, die zuvor von langfristigen Trends abgehängt worden waren.
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