Juni 2021 / INVESTMENT INSIGHTS
Suche nach Alpha bei EM-Lokalwährungsanleihen
So investieren wir in der Assetklasse
Auf den Punkt gebracht
- Nicht eine, sondern zwei Assetklassen. Um das Risikobudget des Kunden so effizient wie möglich aufzuteilen, sollten Assetmanager bei Lokalwährungsanleihen der Schwellenländer zwischen Anleihenauswahl und Währungsauswahl unterscheiden und für die beiden Bereiche separate Entscheidungsprozesse und Zielsetzungen festlegen.
- Zwei unterschiedliche Entscheidungsprozesse. Tendenziell gehen wir bei der Anleihenauswahl größere Positionen und direktionale Engagements ein, bei der Währungsauswahl hingegen breiter diversifizierte Positionen, die sowohl auf absolute als auch auf relative Wertpotenziale abzielen.
- Währungsrisiken korrekt einschätzen. In einem Index leisten die Kuponerträge üblicherweise den höchsten Beitrag zur Rendite, jedoch den niedrigsten Beitrag zur Volatilität – die vor allem aus der Währungskomponente resultiert. Wer eine langfristige Outperformance in der Assetklasse anstrebt, muss daher die Währungsrisiken genau verstehen und richtig einschätzen.
- Fokus auf dem idiosynkratischen Alpha. Wir bauen unsere Portfolios auf der Grundlage einer Bottom-up-Anleihen- und Währungsauswahl auf. Abgesehen von den Kernmärkten der Schwellenländer (EM) gehen wir aktiv verwaltete Engagements in ausgewählten Frontier-Märkten oder benchmarkunabhängige Positionen ein, mit einer Steuerung der systemischen externen Risiken (Schwankungen der Rohstoffpreise, Marktschocks etc.).
- Renditesteigerung durch Relative-Value-Paarungen. Vor allem beim Währungsmanagement setzen wir Relative-Value-Paarungen ein, um: die Korrelation zwischen den einzelnen Assets zu nutzen und die Volatilität im Portfolio zu senken; um von Renditevorteilen (Carry) von hoch- gegenüber niedrigverzinsten Währungen zu profitieren; und um die Erkenntnisse aus unseren Fundamentalanalysen für eine effiziente Verwendung der Risikobudgets unserer Kunden zu nutzen.
- Konsistente Erfolgsbilanz. Unser Ansatz generiert im Zeitverlauf konsistentes Alpha, vor allem im Währungssegment, eine attraktive langfristige Performance gegenüber der Benchmark (Information Ratio) sowie eine konsistente Nutzung der Auf- und Abwärtsbewegungen unter verschiedenen Marktbedingungen, was unsere Kompetenz bei der Einschätzung der Risiken dieser Assetklasse unterstreicht.
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Juni 2021 / INVESTMENT INSIGHTS
Andrew Keirle ist Senior Portfolio Manager in der Fixed Income Division und Mitglied des Global Fixed Income Investment Teams. Andrew Keirle ist Lead Portfolio Manager für die Emerging Markets Local Currency Bond Strategy und leistet maßgebliche Beiträge zu einer Reihe von Strategien für Schwellenländeranleihen sowie globale Anleiheinvestments. Er ist Vice President der T. Rowe Price Group, Inc. und von T. Rowe Price International Ltd.