La renta variable internacional sigue presentando valoraciones atractivas

Aupada por el superior comportamiento relativo de los títulos growth tecnológicos, la renta variable estadounidense alcanzó máximos históricos a principios de este año, reforzando su prima frente a su homóloga internacional (es decir, no estadounidense) hasta niveles de hace 20 años. La renta variable internacional sigue favorablemente valorada, pero es fundamentalmente más atractiva en el entorno post-COVID, como demuestra el aumento de los beneficios empresariales en los últimos años. Esto se debe a que, en contraste con la fuerte exposición del mercado estadounidense a los títulos growth, el mercado internacional está más expuesto a sectores orientados al value, como el financiero, materiales, industriales y energético, donde vemos apoyo secular en los próximos años. El índice S&P 500, por ejemplo, tiene una composición sectorial muy diferente de la del índice MSCI EAFE.

La diversificación de las cadenas de suministros, la reconstrucción de las infraestructuras, el gasto en defensa y el potencial encarecimiento de la energía deberían favorecer a los sectores value tradicionales conforme se acelere la inversión en activo fijo. Dado que estos sectores son actualmente más baratos y, en algunos casos, tienen una exigencia de beneficios inferior a la de sus homólogos estadounidenses, los inversores que desean diversificar sus carteras fuera de los títulos growth tecnológicos de gran capitalización podrían intentar ampliar su exposición a determinados mercados internacionales.

As of April 30, 2024.
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P/E= price-to-earnings.

La mejora del gobierno corporativo está impulsando el comportamiento de la renta variable japonesa

Entre los mercados internacionales, seguimos prefiriendo Japón. La mejora de los estándares de gobierno corporativo sigue teniendo un impacto tangible —y considerable— en los resultados de las empresas. Los accionistas son ahora una prioridad mucho mayor en Japón que en el pasado. Si bien el Banco de Japón ha puesto fin recientemente a su política de tipos de interés negativos, no se espera que inicie un ciclo de subidas que equipare los tipos japoneses a los de otras plazas desarrolladas. Esto debería mantener el yen relativamente débil y las exportaciones japonesas competitivas. Asimismo, las valoraciones son razonablemente atractivas: aunque el Nikkei 225 ha alcanzado su máximo histórico, la renta variable japonesa sigue cotizando a un precio bajo con respecto a su valor contable. Con todo, los inversores de fuera de Japón deberán tener en cuenta cómo repercutirá la debilidad del yen frente a otras divisas en el valor de sus rentabilidades.

Corea del Sur y Vietnam, las mejores opciones en el mundo emergente

Corea del Sur ha intentado emular el éxito de Japón en la revalorización de las acciones con una campaña de gobierno corporativo. Se han ofrecido incentivos fiscales a las empresas que den prioridad a la rentabilidad para el accionista, mientras que el nuevo índice “Korea Value-up” incluirá a compañías que hayan mejorado la eficiencia del capital. Las acciones vietnamitas se antojan igualmente baratas, pese a una recuperación cíclica, una economía de consumo en expansión y una inminente mejora de la categoría de inversión de la plaza a mercado emergente. Ahora que las empresas quieren diversificar sus cadenas de suministro fuera de China, Vietnam parece bien situado para atraer capacidad manufacturera.

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