April 2021 / VIDEO
Sind steigende Zinsen gut oder schlecht für Aktien?
Die Aktienmärkte könnten durch steigende Zinsen in ein Spannungsfeld geraten.
Auf den Punkt gebracht
- Steigende Zinsen gelten weithin als ungünstig für die Aktienmärkte. Doch die Realität ist komplexer.
- Anleihen gewinnen bei höheren Zinsen an Attraktivität, da die Kuponerwartungen ebenfalls steigen. Allerdings dürfte die Fed die Zinsen nur anheben, wenn die Wirtschaft entsprechend gut läuft – was den Aktienmärkten üblicherweise Auftrieb verschafft.
- Wir haben die Zinssteigerungszyklen der letzten 30 Jahre analysiert und festgestellt, dass steigende Zinsen die Aktienmärkte nicht zwangsläufig belasten.
Transkript
Wenn man sich die Forschung in Bezug auf Konsumgüter wie Kaffee, Eier oder Rotwein ansieht, bleibt unklar, ob diese Dinge gut oder schlecht für uns sind. Das ist eine passende Analogie für die Finanzmärkte im Jahr 2021.
Möglicherweise lautet die wichtigste Frage, die sich Anleger im Jahr 2021 stellen müssen:
„Sind steigende Zinsen gut oder schlecht für Aktien?“ Diese Frage lässt sich jedoch nicht einfach mit ja oder nein beantworten.
Ein Basis-Bewertungsmodell dürfte zu dem Schluss kommen, dass die Aktienbewertungen sinken, wenn der Diskontsatz steigt. Außerdem gewinnen Anleihen gegenüber Aktien üblicherweise an Attraktivität bei steigenden Zinsen, da gleichzeitig die Kuponerwartungen wachsen.
Tatsächlich dreht die Fed jedoch tendenziell nur dann an der Zinsschraube, wenn sie ein solides Wirtschaftswachstum erwartet – welches Aktien üblicherweise Auftrieb verschafft.
Wir haben die gleitenden 12-Monatszeiträume der letzten 30 Jahre analysiert und 72 gleitende 12-Monatszeiträume isoliert, in denen die Rendite für 10-jährige US-Staatsanleihen um 50 Basispunkte oder mehr gestiegen ist. Dabei haben wir festgestellt, dass der S&P-Index in diesen Zeiträumen eine beachtliche Durchschnittsrendite von 17 Prozent generiert hat. Zudem haben wir geprüft, in wie vielen dieser Zeiträume die Aktienmärkte nach oben gegangen sind. Dabei kam eine erstaunliche Trefferquote heraus – und zwar von 100 Prozent.
Folglich sind steigende Zinsen nicht zwangsläufig negativ für die Aktienmärkte, wenn sich die Wirtschaft zugleich anhaltend stark entwickelt.
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April 2021 / INVESTMENT INSIGHTS
Sébastien Page ist Head of Global Multi-Asset und Chief Investment Officer. Er ist Mitglied des Asset Allocation Committee, das für taktische Investmententscheidungen in den Asset Allocation Portfolios verantwortlich ist. Sébastien Page ist auch Mitglied des Management Committee der T. Rowe Price Group, Inc.