Februar 2021 / BLOG
Der Übergang in die „neue Normalität“: Was kommt nach COVID-19?
Globale Aktien auf dem Weg in die Welt nach der Pandemie.
Wir alle kennen sie, solche Lebensphasen „dazwischen“: zwischen zwei Jahreszeiten, zwischen zwei Beziehungen, zwischen zwei Jobs. Die eine Lebensphase geht zu Ende, und die nächste hat noch nicht begonnen. Genau an einem solchen Punkt befinden sich die Märkte heute.
COVID-19: eine Welt der Extreme
COVID-19 hat immenses menschliches Leid verursacht und tiefgreifende Ungerechtigkeiten ans Licht gebracht. Als Vermögensverwalter beschäftigt uns darüber hinaus aber auch die Frage, welche Folgen die Pandemie für die Finanzmärkte mit sich bringt – und wie sich die enorme Unsicherheit auswirkt.
Es ist bemerkenswert, wie die Menschheit den beispiellosen Herausforderungen begegnet, vor die uns diese Pandemie stellt. Kaum jemand konnte sich vorstellen, wie anpassungsfähig und ideenreich wir tatsächlich sind. Nun bleibt zu hoffen, dass unsere Kreativität in Verbindung mit einem neuen Fokus auf die Bekämpfung der Ungerechtigkeiten die Welt nachhaltig besser macht – für alle.
Die Corona-Pandemie hat uns kalt erwischt – auch wenn sie in irgendeiner Form von einigen Experten erwartet worden war. Doch die Menschheit tut sich schwer, sich derart folgenschwere Ereignisse vorzustellen. Das Virus hat Milliarden Menschen auf der ganzen Welt gezwungen, eine Pause in ihrem Tun einzulegen und praktisch synchron ihr Verhalten zu ändern. Zweifellos eine Zeit der Extreme.
Eine Zeit der Extreme erlebt auch die Wirtschaft, in der zwischen extrem positiven und extrem negativen Trends offenbar nicht viel Platz bleibt. Die positiven Extreme kennen wir alle. So hat die Corona-Krise in vielen Bereichen einen beispiellosen Boom ausgelöst, darunter Computer, Videospiele, Heimtrainingsgeräte, Videostreaming, Videokonferenzen, Lebensmittellieferdienste oder Wohnungsrenovierungen. Nicht zuletzt ist aber auch das Bedürfnis nach einem Haustier enorm gewachsen und die Zeit mit der Familie ist wieder in den Mittelpunkt gerückt.
Die andere Seite der Medaille: leere Büros, Hotels und Theater; stille Schulen, Universitäten und Bildungseinrichtungen; auseinander gerissene Großfamilien; geschlossene Restaurants und Ladengeschäfte; sowie Flugzeuge, die am Boden bleiben. In Friedenszeiten hat die Welt wohl nie eine derart synchrone Änderung unserer Verhaltensmuster erlebt.
Der schnelle Sprung über die Kluft: von der Geschäftsidee zum profitablen Unternehmen
Die Pandemie hat den Bereichen Technologie und Kommunikation eine enorme Schubkraft verliehen. Zahlreichen Technologieunternehmen ist es gelungen, den „Sprung über die Kluft“ zu schaffen und eine kritische Größe und Akzeptanz zu erlangen und neue Verbrauchergewohnheiten zu etablieren. So haben sich viele Innovationen binnen weniger Wochen statt in ein paar Jahren durchgesetzt.
Das ist vor allem deshalb von Bedeutung, weil die Normalität nach COVID-19 eine andere sein wird als vor COVID-19. Denn viele Innovationen, die durch die Pandemie auf den Weg gebracht oder beschleunigt wurden, werden nicht wieder verschwinden. Ein gutes Beispiel dafür sind die neuen Impfstofftechnologien. Wir als aktive Vermögensverwalter haben gerade in solchen Phasen die Gelegenheit, unser Können unter Beweis zu stellen. Denn gerade jetzt kommt es darauf an, zu erkennen, welche Unternehmen den Sprung über die Kluft schaffen und welche daran scheitern.
Der wissenschaftliche Fortschritt ebnet den Weg in ein besseres Jahr 2021
Es kann anstrengend sein, die zahllosen neuen Nachrichten über Impfstoffe und Virusvarianten zu verfolgen. Wir bei T. Rowe Price sind in der glücklichen Lage, dass wir auf die Expertise unseres globalen Healthcare-Teams zurückgreifen können, um uns auf unsere eigene Kernkompetenz zu konzentrieren. Unser Team ist überzeugt davon, dass das Jahr 2021 ein besseres Jahr wird – vielerorts möglicherweise sogar ein viel besseres. Wichtig dabei ist, dass die Impfstoffe offenbar schwere Krankheitsverläufe und Todesfälle verhindern können. Wir werden also lernen, mit COVID-19 zu leben. Auch wenn noch einige Ungewissheiten vor uns liegen, rückt das Ziel einer neuen Normalität zweifellos näher.
Positionierung für die Zukunft
Was bedeutet das für Aktienanleger? Das Umfeld für die Finanzmärkte ist in Sachen Liquidität, Staatsschulden und Stützungsmaßnahmen ebenfalls extrem, was die Risikomärkte stark beflügelt. Dabei blicken die Anleger offenbar sehr weit in die Zukunft, was möglicherweise auf das durch die Stay-at-Home-Regeln veränderte Verhalten und auch auf einige Spekulationen zurückzuführen ist. Vereinfacht kann man feststellen, dass sich die Märkte sehr stark auf extrem kurzfristige Gewinner oder auf extrem langfristige Wunschvorstellungen konzentrieren.
Zudem scheinen die Anleger ein enormes Vertrauen in die Fähigkeit der US-Notenbank zu haben, die Inflationsraten und Zinsen für lange Zeit in Schach zu halten. Obwohl es noch zu früh ist, konkrete Anlageentscheidungen zu treffen, machen wir uns schon jetzt Gedanken darüber, wie es ohne Verwerfungen gelingen kann, die immense Liquidität irgendwann wieder aus dem System zu entnehmen.
Entscheidend dabei ist es, zu verstehen, an welchem Punkt wir auf dem Erholungspfad stehen. So stellen wir uns die Frage, was passiert, wenn das erste Halbjahr 2021 eine Übergangsphase von einer COVID-19-Welt hin zu einer Post-COVID-19-Welt ist. Denn dann könnte es genau das Falsche sein, sich auf kurzfristige Gewinner oder auf langfristige Wunschvorstellungen zu konzentrieren. Die Entwicklung steht an einem Wendepunkt, an dem sich unser Leben und unser Tun abermals verschieben.
Daher legen wir bei T. Rowe Price den Fokus auf jene Unternehmen, deren Renditen anziehen dürften, wenn die Krise hinter uns liegt. Häufig sind dies Unternehmen, die seit dem Ausbruch der Pandemie praktisch auf dem Abstellgleis stehen. Diese Art zu investieren ist nicht ganz einfach, weil sie eine Menge Vorstellungskraft und eine vorsichtig konträre Positionierung erfordert. Doch unsere jahrzehntelange Erfahrung hat uns gezeigt, dass wir mit unserer globalen Researchplattform, mit der wir jede Branche und jedes Unternehmen genau unter die Lupe nehmen, ein sicheres Fundament haben, um auch unbequeme Entscheidungen zielsicher zu treffen. Kurzum glauben wir, dass der Zeitpunkt gekommen ist, um den Blick in die Zukunft zu richten und zu erkennen, welche Unternehmen gestärkt aus der Krise hervorgehen oder mit voller Fahrt das Abstellgleis wieder verlassen werden. Denn in der Übergangsphase hin zu einer Welt nach COVID-19 werden das die Aktien sein, die die interessantesten Kurspotenziale haben.
Solche Übergangsphasen sind meist eher unangenehm. Die eine Lebensphase geht zu Ende, und die nächste hat noch nicht begonnen. Erschwerend kommt hinzu, dass die neue Normalität nicht die gleiche sein wird wie die alte. Wir bei T. Rowe Price richten unseren ganzen Fokus nun darauf, das Portfolio auf diese Übergangsphase hin zur neuen Normalität auszurichten und die Anlagechancen zu identifizieren und zu ergreifen, die sich in dieser Phase eröffnen. Anleger, die erkennen, welche Auswirkungen die heutigen und künftigen Umbrüche mit sich bringen, und die in der Lage sind, die Unternehmen zu identifizieren, die sich als Triebkraft dieses Wandels verstehen, können diese Zeit klug nutzen, wenn sie bereit sind, kalkulierbare Risiken einzugehen.
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Februar 2021 / PODCAST
David Eiswert ist Portfolio Manager und Analyst in der U.S. Equity Division bei T. Rowe Price. Er ist Portfolio Manager für die Global Focused Growth Equity Strategy. Als Analyst befasst er sich mit Kommunikationsanlagen.
