Am US-Aktienmarkt ist eine breitere Performance zu erwarten, keine Rotation

Der US‑Aktienmarkt wurde in den letzten Jahren stark von den Glorreichen Sieben dominiert. Mittlerweile sehen wir jedoch Anzeichen dafür, dass sich diese geschlossene Gruppe von Large-Cap‑Wachstumsunternehmen zu zersplittern beginnt. Die beachtliche Performance der Glorreichen Sieben hatte den S&P 500 zu Jahresstart auf neue Höchststände getrieben – und zu einer historisch starken Index-Konzentration geführt.

Doch neigt sich die einheitliche Performance der Gruppe dem Ende zu. Während NVIDIA, Meta, Microsoft und Amazon den Markt weiterhin übertreffen (Stand Mai), geraten Apple, Alphabet und Tesla allmählich ins Hintertreffen. Da die Glorreichen Sieben kaum alle gleich stark von den Vorteilen der KI-Technologien profitieren dürften, erwarten wir, dass die Performanceunterschiede innerhalb der Gruppe zunehmen.

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für die künftige Wertentwicklung und kann sich ändern.

Value-Aktien dürften von weniger Zinssenkungen profitieren

Value-Aktien könnten ein Comeback erleben, wenn die Anleger versuchen, ihre Positionen über die Glorreichen Sieben hinaus zu diversifizieren – insbesondere angesichts der zunehmenden Erwartung, dass das höhere Zinsniveau länger anhalten wird. Value-Aktien dürften davon profitieren, wenn die Fed nur wenige (oder gar keine) Zinssenkungen vornimmt. Denn sie reagieren üblicherweise stärker auf Zinsänderungen und entwickeln sich in einer Welt mit einem länger anhaltenden höheren Zinsniveau historisch betrachtet besser. Auch wenn Value-Aktien in den letzten Monaten bereits an Fahrt gewonnen haben, werden sie immer noch mit einem deutlichen Abschlag gegenüber Growth-Aktien gehandelt. Daher könnte die starke Growth-Dominanz allmählich schwinden, wenn das Umfeld weiterhin Value-Aktien begünstigt – wovon wir ausgehen.

Small‑Caps, die mehrere Jahre mit steigenden Inflationsraten und Kreditkosten kämpften, werden heute mit einem beträchtlichen Abschlag gegenüber höher kapitalisierten Aktien gehandelt. Während anhaltend höhere Zinsen die Aufwärtspotenziale von Small‑Caps begrenzen könnten, dürfte ein Umfeld mit sinkenden Zinsen die Ertragslage kleinerer Unternehmen verbessern.

Breiteres Spektrum an Anlagechancen

Wir glauben, dass die Dominanz wachstumsorientierter Large-Caps durch Value- und möglicherweise auch Small‑Cap‑Aktien herausgefordert werden könnte. Dennoch ist wichtig zu betonen, dass ein Unterschied zwischen einer Ausweitung der Marktchancen und einer Rotation zwischen Marktstilen, Sektoren oder Kapitalisierungsgrößen besteht. Wir gehen nicht davon aus, dass die Glorreichen Sieben bald in die Bedeutungslosigkeit versinken werden, sondern rechnen damit, dass sich das Spektrum an Anlagechancen kontinuierlich auf weitere Unternehmen und Sektoren des Marktes ausweiten wird, die in den letzten Jahren potenziell hinter dem Markt zurückgeblieben sind.

^{Stand: 13. Mai 2024.
Quelle: FTSE Russell (siehe „Zusätzliche Angaben“).
Die tatsächlichen Ergebnisse können erheblich von den Schätzwerten abweichen.Jeder Zeitraum zeigt die geschätzte Veränderung der Quartalsergebnisse für Growth- und Value-Aktien im Vergleich zum Vorjahr für jedes Quartal dieses Jahres.}

Small‑Caps, die mehrere Jahre mit steigenden Inflationsraten und Kreditkosten kämpften, werden heute mit einem beträchtlichen Abschlag gegenüber höher kapitalisierten Aktien gehandelt. Während anhaltend höhere Zinsen die Aufwärtspotenziale von Small‑Caps begrenzen könnten, dürfte ein Umfeld mit sinkenden Zinsen die Ertragslage kleinerer Unternehmen verbessern.

Breiteres Spektrum an Anlagechancen

Wir glauben, dass die Dominanz wachstumsorientierter Large-Caps durch Value- und möglicherweise auch Small‑Cap‑Aktien herausgefordert werden könnte. Dennoch ist wichtig zu betonen, dass ein Unterschied zwischen einer Ausweitung der Marktchancen und einer Rotation zwischen Marktstilen, Sektoren oder Kapitalisierungsgrößen besteht. Wir gehen nicht davon aus, dass die Glorreichen Sieben bald in die Bedeutungslosigkeit versinken werden, sondern rechnen damit, dass sich das Spektrum an Anlagechancen kontinuierlich auf weitere Unternehmen und Sektoren des Marktes ausweiten wird, die in den letzten Jahren potenziell hinter dem Markt zurückgeblieben sind.

„Wir (...) rechnen damit, dass sich das Spektrum an Anlagechancen kontinuierlich auf weitere Unternehmen und Sektoren des Marktes ausweiten wird, die in den letzten Jahren potenziell hinter dem Markt zurückgeblieben sind.“

Peter Bates, CFA, Portfolio Manager, Global Equities