Kein Grund für Anleger zur Panik

Am Montag, dem 5. August, stieg die Volatilität an den Märkten sprunghaft an. Die Schwäche der asiatischen Aktienmärkte, angeführt von einem Rückgang des japanischen Nikkei 225 Index um mehr als 12 % (in lokaler Währung), zeigte sich auch an den US-amerikanischen und europäischen Märkten.

Der CBOE Volatilitätsindex (VIX), der die erwartete Volatilität des S&P 500 Index auf der Grundlage von Optionspreisen misst, stieg auf den höchsten Stand seit November 2020.

Die Marktturbulenzen waren extrem, aber auch die risikofreudige Stimmung und die Positionierung im Vorfeld des Ausverkaufs. Das Asset Allocation Committee und andere Anlagespezialisten bei T. Rowe Price hatten diese Faktoren als möglichen Grund zur Vorsicht angeführt:

• Ein seit langem laufender, durch den Yen finanzierter "Carry"-Handel, bei dem versucht wurde, die niedrigen japanischen Zinssätze zu nutzen, um den Kauf eines breiten Spektrums von Risikoanlagen zu finanzieren; und 
• Die starken Renditen des S&P 500 in der ersten Jahreshälfte sind auf eine Handvoll Mega-Cap-Aktien und die Begeisterung über den Mehrwert zurückzuführen, den Fortschritte in der künstlichen Intelligenz schaffen könnten.

Was hat diese gespannten Federn plötzlich aufspringen lassen?

Die jüngsten Entwicklungen in den USA deuten darauf hin, dass die Wahrscheinlichkeit einer Rezession höher sein könnte, als der Markt vor einigen Wochen noch eingepreist hatte.

Die im Juli veröffentlichten Inflationsdaten zeigten Anzeichen einer Abschwächung und bestärkten die Ansicht, dass die Federal Reserve die Zinssätze im September senken würde. Als dann in der vergangenen Woche eine Reihe von Wirtschaftsdaten eintraf, die schwächer ausfielen als erwartet, stellten die Märkte die gängige Meinung einer sanften Landung der Wirtschaft in Frage. 

Die Daten zu den Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft zeigten, dass die Wirtschaft im Juli weniger Arbeitsplätze geschaffen hat als erwartet, und die Arbeitslosenquote stieg unerwartet von 4,1 % auf 4,3 % an. Derweil fiel der ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe auf den niedrigsten Stand seit November letzten Jahres.

Diese Anzeichen von Schwäche in der US-Wirtschaft zwangen den Markt, die Möglichkeit in Betracht zu ziehen, dass die Fed hinter der Kurve zurückbleiben könnte und die Geldpolitik möglicherweise schneller als erwartet lockern müsste. Und diese Möglichkeit in Verbindung mit der Zinserhöhung der Bank of Japan warf Fragen zu den beliebten Yen/Dollar-Carry-Trades auf.

Warum wir nicht auf den Panikknopf drücken

Technische Faktoren, wie z. B. ein übermäßiger Optimismus bei der Positionierung, der sich vor dem Ausverkauf aufgebaut hat, scheinen die Ursache für einen Großteil der Marktvolatilität zu sein. 

Und wir sollten nicht vergessen, dass nicht alle Wirtschaftsdaten besorgniserregend waren.

Das US-Bruttoinlandsprodukt hat im zweiten Quartal positiv überrascht, während die jüngste ISM-Messung der Aktivität im Dienstleistungssektor auf einem Niveau blieb, das auf ein Wachstum hindeutet. 

Ich habe das Gefühl, dass der Markt "Krise" sagt, aber ich bin mir nicht sicher, ob es tatsächlich eine Krise gibt. Das Risiko besteht wie immer darin, dass diese Art von Marktverhalten sich selbst erfüllen kann.

Die Verwerfungen, die in Zeiten wahlloser Verkäufe auftreten, können jedoch für umsichtige Vermögensverwalter interessante Anlagemöglichkeiten schaffen. 

Das Gleiche gilt fürBottom-up-Aktienpicker, die bereit sind, eine längere Perspektive einzunehmen und sich von einem tiefen Verständnis einzelner Unternehmen und Branchen leiten lassen.