Unsere Sektorpositionierung ist im Vergleich zur Benchmark typischerweise relativ neutral. Wir setzen bei der Generierung von Mehrwert für unsere Kunden auf unsere Ressourcen bei der Aktienauswahl. Neben einer Übergewichtung in den Sektoren Industrie und Unternehmensdienstleistungen und einer Untergewichtung im Finanzsektor entsprechen unsere Allokationen weitestgehend den Benchmarkgewichtungen.

In den meisten Bereichen traten wir als Nettoverkäufer auf. Der größte Teil unserer Verkaufsaktivitäten bestand in der Reduzierung von Positionen zur Finanzierung von Abflüssen. Der Grund für einige der Reduzierungen bzw. Wegfälle im genannten Zeitraum war oftmals unsere veränderte Anlagepolitik bzw. unsere weniger zuversichtliche Einschätzung einer Position. Wie nachstehend aufgeführt, war dies vor allem bei Akamai und Xerium der Fall.

Im Quartalsverlauf tätigten wir wieder in unterschiedlichen Sektoren Käufe in großem Umfang. Wir trafen unsere Anlageentscheidungen vorwiegend aufgrund der Bottom-up-Auswahl und weniger aufgrund der Themen in spezifischen Sektoren. Im Einzelhandelssegment stellten wir fest, dass das Umfeld für Unternehmen im Bereich der zyklischen Konsumgüter weitaus interessanter und attraktiver war. Dies stand allerdings nicht in direktem Zusammenhang mit unseren großen Käufen im Berichtszeitraum. Konkurrierende Unternehmen gewinnen durch die vielen Überkapazitäten, die durch Insolvenzen aus dem System gespült werden (z.B. Pacific Sunwear, Sports Authority usw.), an Attraktivität. Ein weiterer bemerkenswerter Trend im Quartalsverlauf bestand darin, dass Transportunternehmen vor dem Hintergrund einer erwarteten Rezession in der Branche billig wurden und sich dann gegen Ende des Berichtszeitraumes deutlich und schnell erholten. Wir erwarben eine Position in J.B. Hunt und engagierten uns auch in anderen Unternehmen. Allerdings wäre es uns lieber gewesen, vor dem Wiederanstieg der Bewertungen die Positionen in größerem Umfang aufzustocken.

Finanztitel

Im Finanzsektor sind wir untergewichtet. Obwohl er die größte Allokation im Portfolio ausmacht, verzeichnen wir hier auch unsere größte Untergewichtung. Unsere größten Positionen halten wir in REITs, Banken und Versicherungsunternehmen. Finanzunternehmen waren aufgrund der Auswirkungen der Kreditkrise in den letzten Jahren in Schieflage geraten und viele von ihnen mussten in Folge des Schuldenabbaus – im Privatkundengeschäft und in der eigenen Bilanz – schwere Abschläge hinnehmen. Wir rechnen noch mit weiteren Nachbeben, erkennen aber insbesondere im Bankensegment erste Anzeichen für eine Festigung der positiver ausfallenden Fundamentaldaten. Die Aussichten auf eine Anhebung der Zinssätze nehmen zwar nur sehr langsam Gestalt an, geben aber vielen dieser Unternehmen Auftrieb.

 Wir entschieden uns, Gewinne durch die starke Performance der Immobilieninvestmenttrusts (REITs) im Quartalsverlauf mitzunehmen:

• Im Berichtszeitraum verzeichneten die Aktien von American Campus Communities, eines REITS, der studentische Wohnobjekte in den USA besitzt, verwaltet und erschließt, einen Anstieg. Der Markt tendierte stark in Richtung defensiver Unternehmen. Da das Unternehmen durch die Emission von Aktien seine Bilanzstruktur verbessert hat, konnte es auch die Stimmung hinsichtlich der Aktie positiv beeinflussen. Wir haben unsere Position reduziert und in Stärke umgewandelt.
• Die Aktien des Unternehmens Iron Mountain stiegen angesichts der Tatsache, dass das Unternehmen momentan den für den Erwerb von Recall, dem zweitgrößten Anbieter von Dokumenten- und Dateispeicherdiensten, erforderlichen Regulierungsprozess durchläuft. Außerdem gab das Unternehmen kürzlich die Übernahme des litauischen Speicher- und Archivierungsunternehmens Archyvu Sistemos bekannt und kam damit seinem Ziel, weiter international zu wachsen, näher. Wir haben unsere Position reduziert und in Stärke umgewandelt.

Unsere Beteiligungen in Banken stockten wir auf:

• So erwarben wir etwa eine Position in Webster Financial. Zuvor war der Aktienkurs der Bank gesunken, nachdem kurzfristige Bedenken hinsichtlich der Investitionsausgaben für die Expansion der Bank in Boston laut wurden. Wir sind davon überzeugt, dass es sich um ein solides Unternehmen handelt, das weniger durch kommerzielle Risiken belastet ist und dessen Geschäftsbereich für Gesundheitssparkonten rezessionssicher ist.

Industriewerte und Unternehmensdienstleistungen

Das Portfolio behält im Sektor Industriewerte und Unternehmensdienstleistungen vor allem aufgrund des großen Engagements in kommerziellen Diensten sowie Ausrüstungsgütern und Maschinen eine Übergewichtung bei. Der Sektor ist tendenziell konjunkturabhängig und verzeichnet in Zeiten des konjunkturellen Aufschwungs starke Zuwächse. Wir halten konjunkturabhängige Beteiligungen, um von dem Konjunkturaufschwung profitieren zu können, sind aber wegen der ausgewogenen Risikoexponierung auch in robusteren Bereichen, in denen stetige und maßvolle Renditen erzielt werden können, positioniert..

Im Berichtszeitraum stockten wir unsere Beteiligungen an Straßen und Schienenwegen auf.

• Wir erwarben eine Position in J.B. Hunt Transport Services, einem diversifizierten Binnenverkehrsunternehmen, das intermodale Eisenbahnverbindungen, Transportladungsdienste und Frachtvermittlungen anbietet. Das Unternehmen übertraf trotz sinkender Treibstoffzuschläge die Erwartungen für das vierte Quartal und bildet damit erneut eine solide Grundlage für das Jahr 2016.
• Wir stockten unsere Position in Old Dominion Freight Line, dem viertgrößten Teilwagenladungsunternehmen der USA, auf. Das Umsatzvolumen des Unternehmens holte nach einem leichten Gewinnrückgang im vierten Quartal im Jahr 2016 auf und wir sind zuversichtlich, dass es langfristig und andauernd wachsen wird.

Im Bereich Maschinen entschieden wir uns, unsere Beteiligung in Xerium Technologies zu reduzieren:

• Die Entwicklung der Aktien von Xerium Technologies war im Berichtszeitraum rückläufig. Wir haben einige Bedenken hinsichtlich des Verschuldungsgrads und der Wachstumsrate des Unternehmens. Also reduzierten wir unser Engagement.

Informationstechnologie

Unsere Allokation in Informationstechnologie ist im Vergleich zur Benchmark leicht untergewichtet, obwohl wir dem Sektor insgesamt optimistisch gegenüberstehen. Wir halten große Positionen in den Bereichen Internetsoftware- und -dienstleistungen, Software, IT-Dienstleistungen und Halbleiter. Wir konnten viele Nischensoftwareanbieter ausfindig machen, die unseres Erachtens attraktive Wachstumschancen bieten und stark genug sind, um Wettbewerber abzuwehren.

• Die Aktien des Finanz- und Zahlungsverkehrsdienstleisters Global Payment Technologies stiegen aufgrund von Meldungen über dessen geplante Übernahme von Heartland Payment Systems. Wir reduzierten unser Engagement und nahmen die Gewinne mit, da wir die Übernahme negativ einschätzen.
• Black Knight Financial Services ist ein führender Anbieter von Software für Hypothekenbanken in den USA. Das Unternehmen profitierte von der Vielzahl an neuen Regeln und Bestimmungen im Hypothekengeschäft. Durch die Standardisierung in der Branche dürfte das Wachstum weiter anhalten. Deshalb erwarben wir eine Position.
• Wir entschieden uns, unsere Beteiligung in Akamai Technologies, dem Weltmarktführer in Contentverteilungs- und Contentbeschleunigungsdienstleistungen, zu reduzieren, da der Aktienkurs nach der Veröffentlichung der soliden Ergebnisse des vierten Quartals stieg. Wir sehen zwar eine günstige Entwicklung der meisten Geschäftsbereiche des Unternehmens, betrachten aber sein Sicherheitsgeschäft durchaus skeptisch.
• Wir stockten unser Engagement im Sicherheitssoftwareunternehmen Proofpoint auf. Unserer Ansicht nach verfügt das Unternehmen über ein starkes Managementteam, ein hochwertiges SaaS-Modell und einen Vorsprung in der Wettbewerbsführerschaft.