Navigieren durch globale Marktturbulenzen

Eine Pause bei den Zollturbulenzen

Die von der Trump-Regierung am 2. April 2025 angekündigten Zölle waren die höchsten Handelsbarrieren seit mehr als einem Jahrhundert und erinnern an historische Präzedenzfälle wie den McKinley Tariff Act.

Smoot-Hawley Tariff Act und die Politik der Nixon-Regierung. Die Beweggründe für diese Zölle sind komplex und vielschichtig, wobei die langjährige Präferenz von Präsident Trump für Zölle eine wichtige Rolle spielt. Gil Fortgang betonte, dass zwar "irgendeine Art von Verhandlungen unvermeidlich sind" – und nur wenige Stunden nach der Podiumsdiskussion setzte die Regierung die höheren Zölle für die meisten Länder für 90 Tage aus –, das Ergebnis jedoch ungewiss bleibt, was zur Unvorhersehbarkeit der Märkte beiträgt.

Zu den aktuellen thematischen politischen Zielen der Regierung gehören die Förderung inländischer Investitionen, die Umstrukturierung der heimischen Produktion und die Veränderung des globalen Handels-systems. Diese Ziele können sich jedoch mit der sich entwickelnden politischen Dynamik ändern, so dass es sich um ein komplexes Thema handelt, für das es keine einfachen Lösungen gibt.

Weltweite Reaktionen

Das aktuelle Marktumfeld stellt einen entscheidenden Moment dar: Veränderungen in der US-Wirtschafts-politik haben globale Auswirkungen, da das Land die größte Volkswirtschaft der Welt ist. Selbst Regionen, die zunächst verschont bleiben, werden die Auswirkungen zu spüren bekommen.

Länder wie Kanada haben verärgert reagiert, während das Vereinigte Königreich und Mexiko zu Charme-offensiven gestartet sind. Japan und Südkorea sind offen für Verhandlungen, ebenso wie Europa. Der Fokus liegt jedoch nach wie vor auf China, und die anhaltenden Spannungen hier verkomplizieren die Situation für die Vermögensmärkte.

Justin Thomson, Leiter des Investment Institute, schlug Japan aufgrund seiner Währung und Position in den Verhandlungen für eine mögliche Erholung vor. Strukturelle Veränderungen in der Weltwirtschaft könnten sich auf die langfristigen Kapitalflüsse auswirken, was auf ein mögliches Ende des Exzeptionalismus in den USA hindeutet.

Es wird Verhandlungen geben. Und es wird sich ändern. Wir wissen nur nicht, in welchem Ausmaß, und auf welche Weise. Das schafft also diese bestehende Unsicherheit, die einfach über dem Markt liegt.
– Gil Fortgang Associate Analyst, US-Aktien

Wirtschaftliche Auswirkungen

Die immer wiederkehrende Frage nach einer möglichen Rezession in den USA war in den letzten drei Jahren ein häufiges Thema, wobei die Wahrscheinlichkeiten oft auf über 50% stiegen. Die derzeitige Sorge hat sich, im Vergleich zu den Vorjahren, nunmehr erhöht, da das Polster sowohl für Verbraucher als auch Unternehmen in Form von überschüssigen Ersparnissen kleiner geworden und die Gewinnmargen gesunken sind. Vor der Pause stellte die Erhöhung der US-Zölle von 2,5 % im Jahr 2024 auf 23 % im Jahr 2025 einen erheblichen Schock dar, der sich möglicherweise auf die realen Verbraucherausgaben und die Inflation auswirken könnte.

Das Fortbestehen der Inflation hängt von deren Auswirkung auf Verbraucher und Unternehmen ab. Inflationsschocks in der Vergangenheit haben gezeigt, dass sie zu einem festgefahrenen Preissetzungs-verhalten führen können, was es schwierig macht, sie aus den Jahres-vergleichsrechnungen zu eliminieren.

Die schnelle Abfolge dieser Schocks erhöht die Wahrscheinlichkeit einer Stagflation. Post COVID spielte die Einwanderung mit einem erheblichen Zustrom von drei bis fünf Millionen Arbeitskräften eine entscheidende Rolle für das Arbeitskräfteangebot. Dies hat dazu beigetragen, die angespannten Arbeits-märkte zu entlasten, insbesondere in Sektoren wie Gesundheitswesen und Bildung. Eine Eindämmung der Zuwanderung könnte jedoch zu angespannteren Arbeitsmärkten und anhaltendem Inflations-druck führen. Der Policy-Mix, einschließlich Angebots-schocks durch Zölle und potenzielle fiskalische Impulse, könnte das Missverhältnis zwischen Angebot und Nachfrage weiter verschärfen und die Wahrscheinlichkeit einer Stagflation erhöhen.

Gibt es Orte, die Häfen eine Zuflucht bieten? Nun, denken wir darüber nach, was als nächstes passiert. Japanische Aktien wurden ziemlich stark verkauft und die 30-jährigen japanischen Staatsanleihen wurden ebenfalls verkauft. Ich denke, das ist bemerkenswert.
– Justin Thomson, Leiter des Investment Institute und CIO

Märkte am Rande des Geschehens

Die jüngste Marktvolatilität ist erheblich, wobei die Märkte einen Rückgang von 10,5 % verzeichneten, ein seltenes Ereignis seit Ende des Zweiten Weltkriegs. In der Vergangenheit hat das Asset Allocation Committee eine solche Marktvolatilität genutzt, indem es den Dip gekauft hat.

Die aktuelle Situation sei jedoch anders, und Sébastien Page erklärte, dass der Aus-schuss einen vorsichtigeren Ansatz verfolge und sogar erwäge, Kredit-positionen aufgrund unzureichender Reaktion der Kreditspreads zu reduzieren. Das Unternehmen ist kurzfristig vorsichtig und konzentriert sich auf langfristige Werte und Nicht-US-Aktien.

Ich denke, dass die Wahrscheinlichkeit, einer Stagflation vielleicht höher ist als die einer Rezession zum heutigen Zeitpunkt... dass diese beiden [Inflations-] Schocks [2022, 2023] so schnell und nacheinander auftreten, erhöht die Wahrscheinlichkeit einer Stagflation.
– Blerina Uruçi, U.S. Chefökonomin

Blick in die Zukunft

Unterm Strich stellen höhere Zölle ein erhebliches Risiko für die wirtschaftlichen Aussichten dar, auch wenn sie letztlich nur vorübergehend sind. Während ein unsicheres Marktumfeld ist eine Herausforderung, bietet aber auch Chancen für erfahrene aktive Anleger. Wir sind der Meinung, dass die konsequente Erzielung außer-gewöhnlicher Anlageergebnisse eine langfristige Perspektive erfordert. Das ist wichtig für Anleger sich auf langfristige Ziele zu konzentrieren, diversifiziert zu sein und trotz dieser Schwankungen einen disziplinierten Ansatz beizubehalten.

Bleiben Sie investiert, bleiben Sie diversifiziert.
- Sebastian Page, CFA®, Head of Global Multi Asset and CIO